爱奇艺

机构都在买，却不是你的投资机会_我的网站

霸王别姬

二 | 东南网8月20日报道（记者林先昌）记者从省科技厅了解到，近日，福建省科学技术厅等六部门关于印发《福建省脑机接口科技产业发展行动计划（2026—2030年）》（以下简称“行动计划”），促进科技创新和产业创新深度融合，加快培育未来产业新动能。即便是今年不看好国债的我，也开始关注其中出现的一些阶段性机会。《行动计划》明确，福建将构建“基础研究—技术攻关—产品研发—场景应用—产业集聚”全链条生态，打造海峡两岸脑机接口创新合作高地和全国特色应用示范基地，创新发展信号诱发、非线性解码等脑机接口算法关键技术，研制面向多元场景的脑机接口系统，实现从运动控制、脑疾病治疗、虚实交互到情绪、认知、疲劳、睡眠等生理状态的实时监测与闭环调控。到2027年，在诱发脑电信号特征增强、神经信号非线性解码算法、高分辨柔性电极等领域突破关键技术，培育5家以上创新型中小企业，建设1个两岸联合实验室和2个省级创新平台，推动脑机接口技术在医疗康复领域的试点应用，推动福建非侵入式产品医疗器械注册，开放医疗健康场景。到2030年，形成完善的脑机接口产业生态，引育30家脑机接口创新型企业，建设脑机接口科技产业联盟，形成完整的器件制备—信号诱发—算法处理—特征增强—交互应用产业链。实现非侵入式产品临床突破，高性能侵入式电极器件技术突破，推动包括医疗、工业、教育、文旅、养老等多个特色应用场景形成和应用，使产业规模突破30亿元，成为全国脑机接口产业创新发展的重要增长极，促进省内民营企业和医疗康养机构共同发展。《行动计划》部署五大重点任务，全方位推动脑机接口产业创新发展。一是深耕基础研究，揭示脑机机理。那么，超长期国债是什么？简单来说，就是到期年限在20年及以上的国债，这类国债主要由保险、养老金等长期资金进行配置。

三 | 普通投资者较为常见的参与方式，是场内的30年期国债ETF（511090）。

四 | 推进脑科学与类脑技术的基础理论研究。（图表来源：中国银河证券）为什么很多普通者会选择30年国债ETF？主要因为它的弹性大。深入解析认知、情绪等脑功能的神经机制，探索意识与衰老的神经基础，阐明大脑功能康复重塑规律，推动脑图谱绘制，攻克类脑神经网络模型以及脑疾病的机制与干预等关键方向，推动低功耗类脑系统研发，加速其在医疗、智能装备等领域的应用落地，构建产学研协同体系，力争基础理论与核心技术的突破性进展，促进脑机接口技术创新发展。聚焦算法基础研究。瞄准脑科学与非线性算法前沿，开展神经信号提取、解码、复杂网络分析、随机共振及脑基础模型等关键算法的机理研究。二是强化协同创新，突破核心技术。共建基础研究平台。期限越长，国债价格对利率变化越敏感。

五 | 依托福建高校、医疗机构和相关企业等在脑科学领域的科研优势，建设脑电数据共享平台；联合台湾科研机构、企业在神经科学等方面的研究实力，创建两岸脑机接口科技与产业相结合的联合实验室，开展脑感知诱发、神经环路解析、非线性特征增强等脑科学基础研究，探索脑与人体器官、机器设备、外部环境间动态交互与感知反馈机制，研究重大脑疾病发病机理与干预技术。突破关键核心技术。

六 | 当利率处于趋势性下行阶段时，这种高久期特征往往能够被充分放大。推动脑机接口临床研究。 2024年就是典型的例子。强化省级脑及神经临床医学研究中心功能，支持发挥其在脑机接口临床研究中的重要作用。聚焦康复产业优势，重点推进脑机接口在精准康复评定、闭环神经调控训练、老年功能退化延缓等方面的优势技术。

七 | 发挥福建民营企业优势，加强脑机接口技术创新和企业需求对接交流，推动技术成果转化，促进产学研用深度融合。三是培育特色产品体系，推动产业集聚。研发医疗康复及诊疗产品。这一年，30年期国债ETF（511090）收涨了23.21%，收益率相当可观。进入今年年初，超长债虽然延续了约两个月的债牛行情，但随后逐步进入回调通道，近期跌幅尤为明显。从11月初至12月8日，30年期国债ETF（511090）累计下跌约4%。聚焦脑卒中、脊髓损伤、抑郁症、孤独症及神经变性疾病等所致功能障碍，重点研制具有自主知识产权的脑机接口康复装备，如脑控康复机器人、脑机接口肢体康复训练设备、脑控康复轮椅、脑机辅助治疗系统、AR/VR术后康复设备等。价格下跌的另一面是，利率几乎单边抬升，30年期国债到期收益率从2.136%持续上行至2.265%。加速产品注册及应用推广，助力企业扩大生产规模和市场推广。

八 | （图表来源：东方财富）对比之下，10年期国债ETF的回撤却十分有限。依托福厦泉自主创新示范区和有条件的高新区，推动建设脑机接口产业园区，引导吸引科创基金、产业引导基金等加大融资支持，吸引两岸企业入驻，形成优势互补、协同发展的脑机接口特色产业链。

九 | 这一分化也体现在利率差距上，超长期国债30年期收益率与长期国债10年期收益率之间的利差差距在拉大，目前期限利差约为41bp，接近2024年以来的最高位。与此同时，股市表现同样低迷。四是拓展特色应用场景，促进产业融合。

十 | 问题来了，在经济数据持续偏弱、权益市场走弱的背景下，具备避险属性的超长期国债却出现了明显下跌，这是为什么？以及超长债是否已经接近可重新布局的窗口？谁在配置超长债？超长债不是加强版长债，因为两者的定价逻辑不一样。医疗健康领域，以医疗机构为载体，联动医药企业、高等院校深化产学研协同合作，构建预防—诊断—治疗—康复全周期应用体系，推广非侵入式脑机接口康复治疗项目，针对脑卒中患者打造精准康复评估+脑控外骨骼训练闭环系统，并建立5个康复示范中心。开发基于脑电信号的功能评估设备，实现功能评估与脑功能状态的精准关联。过去我们讲过，长债（5-10年）价格最终走向看的是供需关系，而供需又取决于经济基本面，看经济边际走向、通胀以及货币政策。超长债最终走势同样也离不开供需关系，但相比经济周期，配置需求更占主导地位。工业制造领域，聚焦高端制造与安全生产需求，支持探索建设脑控机器人示范车间，通过脑机接口实现远程精密操作，降低高空作业风险，提升生产效率。教育培训领域，面向基础教育、特殊教育需要，开发面向中小学的脑机接口注意力训练系统，通过脑电信号分析实现个性化教学调节，建立学生认知发展评估模型；探索脑机接口在特殊教育中的应用，面向孤独症儿童、残障群体开发社交、培训训练、支持服务系统设备。

十一 | 养老服务领域，打造智慧照护+情感陪伴特色模式，开发脑机接口辅助生活系统，为失能老人提供脑控家居设备，实现日常生活活动辅助、失语沟通、认知早筛、情绪照护等功能。五是构建产业支撑体系，优化发展环境。建设公共服务平台。

十二 | 推动脑机接口医疗器械检验检测中心建设，提供注册检测、临床试验指导等服务。也就是说，当资金端具备承接能力、机构配置力量集中释放时，即便经济尚未明显改善，超长债也可能出现阶段性上涨；反之，如果资金面承压、机构配置受限，即便经济偏弱，超长债也未必走强。这背后的原因很简单，是因为超长债的买家高度集中：主要有保险公司、养老金/社保基金，以及银行理财和大型银行自营等机构。建设脑机接口数据共享平台，促进多中心数据融合应用，建立数据共享机制和安全保障体系，实现科研机构、企业之间的数据共享与交流。建设脑机接口相关概念论证中心、产业技术研发公共服务等平台，构建技术研发-工程转化-场景验证-产业推广一体化创新链条。这些机构配置的共同逻辑是，手里拿的是“几十年后的承诺”。梯度培育一批专注于脑机接口细分领域的专精特新中小企业、高新技术企业，鼓励闽台在脑机接口领域开展联合研发与企业孵化合作，夯实产业发展载体。为了确保将来“按时兑付、不出风险”，它们必须去寻找期限足够长、又足够安全的资产来做匹配，而这些超长期国债就是比较理想的选择。正是因为超长期国债以机构配置为主，超长债价格并不是对经济变化的直接反应，而是需要经过经济变化传导到政策，再到资金，最后才到这些机构的配置决策上。这个影响链条较长，使得超长债相比长债反应更慢、滞后性更强。具体来看：当经济开始走弱时，长债往往会最先反应，靠的是市场对降息和货币宽松的预期在提前发酵。聚焦脑机接口医疗应用领域人才缺口，常态化推进医工交叉人才培育工作，鼓励医护人员参与智能医疗技术研发，支持工科人才深入临床场景深耕应用落地，构建多层次、专业化的医工交叉人才梯队，为脑机接口医疗场景产业化、规模化发展提供坚实人才支撑。引进海内外高层次人才，支持与企业联合培养复合型人才，建立校企合作实训基地。这个阶段，涨的其实不是现实，而是预期。建立脑机接口临床应用培训体系，同时加强科普教育。但如果宽松预期被提前打得很满，而政策迟迟没有真正落地，资金面也没有明显改善，长债反而容易在“等兑现”的过程中出现回调。而超长债高度依赖保险、银行等配置型资金，在机构资金成本还没降下来、负债端压力仍在的情况下，新增资金很难真正进场，超长债的价格自然也就涨不动。反过来看，在经济偏强的时候，长债往往会因为加息或紧缩预期而下跌；但超长债的下跌幅度通常没那么大，原因并不复杂，机构负债端相对稳定，长期配置需求还在，很多时候是不急着卖，而不是主动看空。因此，超长债真正具备持续上涨基础的情形，通常出现在两个阶段：一是长期低利率的逻辑，第一次形成共识，比如2024–2025年初那一轮；二是宽松政策逐步落地，并带来资金面的实质性改善。

十三 | 很显然，第一轮预期行情早就走完了，第二阶段还没来，这个时候的超长债价格会对情绪和外部扰动高度敏感。谁在卖出超长债？最近有一些利空在集中释放。首要是信用事件带来的情绪传导。万科及其他地产债风险暴露，打击市场风险偏好。虽然国债本身没有信用风险，但在去风险的过程中，资金往往先做一件事，就是把久期降下来。而久期最长、持仓又最集中的超长债，自然成了最先被动手的对象，这更像是一种“先减最重的仓”，而不是否定超长债本身。这也是债市中反复出现的一种现象，信用风险并不直接导致利率债下跌，却会通过情绪收缩和资产负债表约束，迫使资金整体压缩久期，而超长债最先、也是最明显的反应。

十四 | （妙投注：债券按风险来源分两类，利率债和信用债，利率债是靠国家信用担保，基本无违约风险。国债、政策性金融债、地方政府债等都属于利率债，因为它们不担心违约，价格主要看利率波动；信用债是企业或城投发行的，有一定的信用风险，债券价格变化的核心因素除了利率还有信用利差的变化）其次是央行操作引发的政策预期边际变化。 11月央行公开市场操作中，出现了500亿元的国债买卖净投放。规模本身并不大，但释放了一个信号超长端利率是不是还能像之前那样，一路往下走而没有约束？一旦这个共识出现分歧，交易资金往往率先止盈、降久期，而配置型资金则选择观望。再就是受外围市场的影响。当下全球长端利率整体走高，美债收益率也从低位反弹，日本央行释放了加息预期，政策利率将从0.5%升至0.75%。全球利率一起往上走，中国超长端利率也难以完全独立运行。

十五 | 在这个背景下，机构更担心利率是否还会继续上行，因此更倾向于观望而非提前入场。上述这些利空之所以被放大，并不是消息本身有多严重，而是交易过于集中，市场结构本身就很脆弱。过去一年，在低通胀、资产荒以及宽松政策预期的背景下，“加久期、买长债”几乎成为全市场的一致选择。超长债在各类组合中被反复加码，当所有人站在同一侧时，市场看似稳定，实际上对任何扰动都极为敏感。这就是为什么一旦出现利空，无论事情本身严不严重，超长债国债的价格也很容易出现踩踏式波动。

十六 | 那么究竟是谁在卖？从机构行为来看，本轮超长债的主要抛售力量集中在交易型资金。

十七 | 国海证券指出，基金是阶段性最主要的卖盘，其背后既有净值回撤触发的风控约束，也有赎回压力下的被动减仓。银行这一传统的长期配置中坚力量，今年更多体现为边际需求退出，负债端增速明显放缓、稳定性下降，使得通过拉长资产久期来做期限错配的动力明显减弱。在供给持续放量的背景下，这种“少买”，本身就构成了对价格的持续压力。保险、养老金等长期配置资金并未成为本轮抛售的主体，但在超长债供给持续放量、政策预期重新定价以及海外利率扰动加大的背景下，更多选择“先观望”。

十八 | 当交易型资金在卖，而真正具备长期承接能力的资金尚未入场，超长端价格自然更容易被短期交易力量主导。接下来怎么操作？如果回到这一轮超长债行情的定价起点，可以发现，预期和现实严重错配。

十九 | 30年期国债收益率在2024年11月至2025年6月期间，从2.3%快速下行至1.84%，提前反映了市场对2025年累计降息约40–50个基点的预期。

| 但截至目前，实际降息幅度仅约10BP，宽松落地节奏明显慢于之前的预期。这个时候，市场也意识到，宽松的节奏和力度，可能没有当初想得那么快、那么大。

| 宽松预期对长端利率的边际推动作用明显减弱，结果就是我们现在看到的，30年期国债收益率重新回升至2.2%以上。所以在这个阶段，超长债更可能出现高波动、弱趋势的特征，未来方向并不取决于宏观口号，而是资金面有没有实质性改善。

| 政策层面，重点不是看“是否宽松”，而是看政策组合有没有强化“宽货币 + 稳长利率”。要盯住这几个关键节点，比如政治局会议、中央经济工作会议、央行例会。如果财政继续发力、货币更多是稳住而非明显加码，央行操作以对冲和呵护资金面为主，那么长端利率大概率仍是反复震荡，而不是重新走出单边行情。

| 比政策更重要的，还是资金面节奏。本轮超长债的调整，也有年末资金偏紧的原因。只要跨年后DR007、R007等短端资金利率逐步回落并趋于稳定，再配合央行对流动性的持续呵护，长债的波动自然会收敛，超长端的阶段性修复空间才会慢慢打开。

| 这个时候，与其急着押方向，不如耐心等信号。对应到操作上，思路也很简单：低位慢慢吸，高位坚决不追。对30年期国债来说，2.35%是一个值得重点关注的点位，收益率运行在这一水平以上，更适合分批、逆向参与。

| 总体来看，在这个阶段，相比A股和黄金，超长期国债的投资性价比越来越低了。

| 免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

Current article:http://zfx.bainangmieruopanglaomen.sbs/news/20260826_762324.html

Published on:00:00:00


	首页 \| 爱情文章 \| 亲情文章 \| 友情文章 \| 生活随笔 \| 校园文章 \| 经典文章 \| 人生哲理 \| 励志文章 \| 搞笑文章 \| 心情日记 \| 英语文章 \| 会员中心